5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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