核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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